解局|金地110亿、期限不超20年公司债背后的长短债调配

开年之后，房企们接连宣布新的融资计划，金地也是其中一员。

据上交所公司债券信息平台2月11日披露信息显示，“金地（集团）股份有限公司公开发行2020年公司债券”项目状态更新为“已受理”。

这是一笔小公募类型的债券，拟发行金额110亿元，债券名称金地（集团）股份有限公司公开发行2020年公司债券。

募集说明书内容显示，该笔债券将采取分期发行，发行的公司债券期限不超过20年（含20年），可以为单一期限品种，也可以为多种期限的混合品种。所募资金拟用于偿还公司到期债务或到期/回售的公司债券。

值得注意的是，这是近期多笔向交易所递交的公司债募集说明中，仅有的一家债券期限拟不超过20年的品种，如龙光控股、融侨集团、东百集团等，期限最长为不超过10年。同时也是金地集团排名前列次向交易所申请，拟发行如此长期的公司债券。

而在房地产已经发行的公司债中，能够发行如此长期的公司债的先例并不常见。

首次20年

对于金地而言，这也是其排名前列次申请期限如此之长的公司债券额度。

据观点地产新媒体通过上交所公司债券信息平台信息不完全统计，除本次申请的110亿元公司债券外，金地仅在2015年及2016年申请过小公募品种的公司债，拟发行金额分别为30亿元及130亿元。

上述两期公司债券名称分别为金地（集团）股份有限公司2015年公司债券（排名前列期）及2016年公司债券（第二期）。两期公司债券的申请最长期限分别为7年期以及10年期。而此次申请的2020年公司债券最长期限却达到20年。

这显然是房地产企业在过去所不敢想的。

据不完全统计，在沪深上市的企业中，长达20年期限的公司债券，仅中国葛洲坝集团股份有限公司于2017年曾申请并发行。

但需要注意的是，这并非房地产业务上的公司债券。彼时，为南宁新江至崇左扶绥一级公路（南宁段）PPP项目建设，葛洲坝申请了一项收益专项公司债券，该债券募资金额16.5亿元。

上述债券期限20年。分别在第3、6、9、12、15、18年末附加发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权，分别在第6、9、12、15、18年末附加发行人赎回选择权。

除此之外，沪深上市公司中，就再未出现长达20年期的公司债券。若回到房地产企业自身，内地上市房企超过10年期的公司债券基本为零。

数据来源：企业公告，观点指数整理

其中在金地、保利、万科三家企业中，仅保利于2016年曾发行10年期的公司债券。而金地在2016年申请的公司债，虽然申请的最长期限为10年期，但最终发行为8年（5年+3年）。

长短债调配

不管此次2020年公司债券是否成功申请，或是否能获得市场认可，成功发行如此长期的公司债券，仅金地将申请公司债券的期限提至最长20年，便可看出金地更青睐于长期债务。

正如凌克所言：“在公司的经营上，我们追求业务规模的不断壮大，但不唯规模。讲求短期目标与长期目标的平衡，讲求利润与规模的平衡，讲究效益与责任的平衡。”

一方面，就短期债务方面，金地始终保持较高的安全边界。据华泰证券报告指出，金地近5年现金覆盖倍数（货币资金/短期借款+一年内到期非流动负债）保持行业高位，2019三季度末205%水平远高于同期龙头134%、77家主流房企116%的水平，短期流动性保持高度充裕。

而数据显示，在2016年至2018年及2019年三季度，金地货币资金分别录得215.65亿元、274.06亿元、440.10亿元以及431.49亿元，相对应期间的现金覆盖短债倍数分别约为2.5、2、4、2。

其中，在2019年第三季度，在A股上市的主要房企中，仅保利地产在现金覆盖短债倍数上略高于金地。

另一方面，在长短债方面，金地始终保持高长债占比，从而保持公司稳健。截至2019年中期，按融资期限来看，其长期负债占全部有息负债的比重为74.84%，短期负债则为25.16%。在2015年至2018年末，以及2019年中期，仅2015年长债比例为60%左右，其余报告期均超过70%。

换成具体融资数额，金地在2019年中期的债务融资余额为932.19亿元，其中长期债务余额697.65亿元，短期债务余额234.54亿元。

值得一提的是，据跟踪评级报告显示，从债务到期期限分布来看，金地2019年到期额为155.25亿元，2020年到期的金额为332.68亿元，2021年到期的金额为262.03亿元，2022年及以上到期的金额为71.46亿元，在2020年至2021年金地是存在一定集中偿付压力。

若按照金地2019年中期54.9%的融资来自于公开市场计算，其2020年及2021年需要偿还的公开市场融资，分别为182.64亿元及143.85亿元。以此计算，此次申请的110亿元额度，占约1/3。

按照金地披露信息，此次申请的额度所募集资金拟用于偿还公司到期债务或到期/回售的公司债券。

换而言之，很大一部分比例的短期债务将不同于以往，将被摊开到更长的时间里。

来源：观点地产网